知道了吗？科创板首批25家公司于本周一正式开始交易，我们建议在开板首日关注以下几个方面的内容：1）首批科创板企业相比此前首批 创业板公司 基本面相仿、定价估值略低。2）我们预计科创板公司首日交易可能会较为平稳。3）科创板前五个交易日不设 涨跌幅 ，交易可能较为活跃。4）开板初期预计对 A股市场 的表现和流动性影响有限。5）个股表现可能分化。
首批科创板企业相比此前首批创业板公司基本面相仿、定价估值略低
首批25家科创板公司发行市盈率中值46倍，均值53倍，相比创业板首批企业（中值56倍，均值57倍）略低。从基本面情况来看两批公司也较为相近，上市前的年度平均收入增速相仿（科创板首批公司2018年收入增速中值40%，创业板首批企业2008年收入增速中值同为40%），平均盈利增速科创板首批公司略高（科创板首批企业2018年业绩增速中值67%，高于2008年创业板首批企业38%的业绩增速中值），但ROE相对较低（科创板首批企业2018年ROE中值23%，低于2008年创业板首批企业ROE中值36%）。
科创板首日将如何表现？
我们预计科创板公司首日交易可能会较为平稳。十年前创业板开板首日（2009年10月30日），在市场高关注度下创业板首批 上市公司 开盘便出现大幅上涨行情，28家公司开盘平均涨幅为76%，最高平均涨幅187%，收盘平均涨幅为106%。
科创板首批公司首日表现或更为平稳：
a）科创板在投资者结构方面与此前创业板有较大差异，在流动性门槛约束下，科创板的投资者主要来自机构投资者和高净值个人。机构比例将显著高于此前创业板开板时期，投资会更为理性；
b）在交易制度上，科创板为防范过度追涨杀跌及异常故意抬升或压低价格行为，新增了有效申报价格范围机制，买入卖出申报价格将受到限制，这也有利于防范股价出现大幅、急剧波动；
c）科创板引入 融资融券 机制，尤其是首日便可作为 融资融券标的 能够给科创板企业带来交易多样性，虽然初期规模可能比较有限。
科创板前五个交易日不设涨跌幅，交易可能较为活跃
创业板首批公司上市首日 换手率 均值89%（相对流通股本），后续几个交易日受涨跌幅限制和市场关注度逐渐降温影响，换手率也逐渐下降，均值从第二个交易日的34%下降至第五个交易日的23%。科创板由于前5个交易日均不设涨跌幅，我们预计前几个交易日科创板可能都会保持相对高的换手率，随着市场关注度的影响前高后低的可能性较大。考虑科创板的流动性门槛限制，我们认为其首日换手率可能会略低于创业板开板首日的情况。按此前上交所测算，科创板的可参与投资者成交额占A股市场超过70%，粗略估算科创板首日换手率均值有望达到60%-90%附近。
开板初期预计对A股市场的表现和流动性影响有限
近期A股相对疲弱的表现可能一定程度上已经提前反映科创板开板对于A股流动性的影响。创业板开板时A股市场在前一周同样表现低迷（ 上证 综指回调近5%），但在创业板开板后有所反弹，开板首日上证综指上涨1.2%，开板后的5个交易日 上证指数 上涨近5%。从成交额来看，创业板首批公司首日成交额219亿元，约占全部A股当日成交额的10%。目前科创板估算的可流通市值在300亿元左右，粗略测算其初期日均成交额占A股市场的比例应该在10%以内。
个股表现可能分化
科创板在部分规则上进行改革、创新，市场有一个认知和熟悉适应的过程。尽管我们预计科创板初期整体平稳开局，但个股股价大幅波动的可能性依然存在。从流动性的角度，市值门槛对于科创板流动性带来的影响也值得关注。
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